从8月份公布的经济数据来看，商品房销售价格总体上同比，环比继续下降，社会消费品零售总额同比大幅下降，工业增加值和固定资产投资也不及预期虽然制造业有所恢复，但整体经济增长压力依然存在我们预计8月份国内生产总值增长率将低于6%潜在的类似滞胀风险需要通过宏观政策来引导但在房住不炒，房地产调控压力较大的情况下，为了保持调控政策的连续性和有效性，年底降息的可能性不大

数据

8月份，社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，前值8.5%，大幅下降6个百分点2019年8月增长3.0%，较2019年下降0.5个百分点

8月份，规模以上工业企业增加值同比增长5.3%，预计增长5.8%，增速低于预期前值为6.4%，增速同比下降1.1个百分点此外，1—8月，规模以上工业企业增加值同比增长13.1%，两年平均增长6.6%

8月，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，较上月回落0.1个百分点，一线城市二手房销售价格环比上涨0.2%，较上月回落0.2个百分点8月份，一线城市新建商品住宅和二手房销售价格同比分别上涨5.7%和9.1%，分别比上月回落0.3和0.9个百分点此外，二三线城市新建商品房和二手房销售价格同比也有不同程度的下降总体来看，70个大中城市商品房销售价格环比，同比总体继续下降，但降幅不显著

1—8月固定资产投资同比增长8.9%，预期9.1%，前值10.3%，同比下降1.4个百分点，但从环比看，8月固定资产投资增长0.16%。

大意

消费锐减:由于近期疫情和洪水，居民出行减少，夏季消费受阻，消费者增速大幅下降此外，汽车消费品的下滑也拖累了数据

房地产销售价格和投资继续下降:房地产销售面积和开发投资增速明显下降，销售价格增速同比小幅回落未来，政府在房地产调控领域不会放松，房住不炒的主基调和房地产行业整体稳定态势不会改变

固定资产投资低于增长预期固定资产投资处于下降趋势，必然影响四季度GDP增长制造业有复苏趋势，但不确定性仍然比较大

此外，8月23日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会后，信贷投放有所缓解，基础设施投资增速回升但我们认为短期流动性释放只会暂时反弹部分投资数据，但仍无法改变下行趋势，增长压力依然存在

货币政策的温和取向没有改变，降息条件仍未达到:在消费下降，各项经济指标达不到预期的背景下，特别是工业增加值已经破6%，增速已经降至5.3%，对GDP增长的影响会比较大我们认为，经济增长实际上已经滑出了预期范围，8月份GDP增速很可能会跌破6%但我们始终相信宏观政策的跨周期调整，国家坚持房住不炒，严格执行房地产

风险:新冠肺炎疫情反复发生，经济复苏不及预期，中国的房地产调控政策太强，集中生产方式