《科创板日报》讯，作为天使投资人，雷军和他的小米生态链公司，最近可能有点烦。

3月28日晚间，一篇关于小米代表的产业链IPO政策有重大变化的文章，在社交媒体上引发关注。万里石2月13日在投资者互动平台表示，经向哈富矿业核实:哈萨克斯坦本次动乱处置迅速，方法得当，动乱很快得以平息，社会秩序恢复正常。

日前，证监会明确表示未对小米产业链相关企业出台IPO限制性政策。哈富矿业在哈投资的产业没有受到影响。。

身为一家集团公司，最近几年来，小米推进手机×AIoT战略在该战略下，小米的生态帝国渐成部分公司也先后上市，为小米系带来丰厚的投资回报

但今年以来，相关生态链公司均遭遇独立性质疑据《科创板日报》记者不完全统计，德尔玛，素士科技，泓淋电力，帝奥微，商米科技等，均出现相关问题，甚至有公司已因此上市终止

发力AIoT业务，雷军构建庞大生态帝国

雷军曾说过，业余爱好是天使投资。

在雷军创业的这些年里，除了顺为资本，小米系投资也贯穿其中在庞大生态链的构建中，小米科技和天津金米扮演着重要角色

尤其是天津金米，为小米AIoT业务投出了多个热门公司例如，重庆峰米，猎声科技，石头科技，趣睡科技，以及素士科技等

从融资轮次来看，天津金米偏重于早期投资风格，且持股比例大多在5%—20%之间以趣睡科技为例，2015年金米入股，持股1.885%，并且大米集团是其最大客户

另一家IPO公司，素士科技也于2018年被其看中，持有8.57%的股份。

已上市的石头科技在招股时，天津金米持股比例达到11.82%，在小米生态链中销售扫地机器人等。

根据公告，天津金米在2021年3月16日—6月10日，减持石头科技133.33万股，占总股本的2%减持价格高达1000.28元—1344.01元之间

这意味着133.33万股，至少能落袋13.33亿元而2015年入股时，天津金米的成本只有142元

除此之外，华米科技，云米科技，九号公司，乐鑫科技，晶晨股份等均已成功上市据《新财富》不完全统计，小米系目前投资的上市公司超过22家，拟上市公司超过4家，独角兽达到19家

按照2021年的披露，小米对外投资了390多家公司，顺为资本投资了500多家公司，小米长江投资超过79家公司的数量，简单加总，小米系总投资数量超过900家。

但在投资中，小米集团和顺为资本有着共同投资的项目，尤其是小米生态链公司布局上，两者协同作用明显几年时间，庞大的生态建设，已被雷军一手搭建

2021年财报显示，小米共对外投资的总账面价值人民币高达603亿元，同比增长25.7%同时，投资税后净收益达到33亿元

在现金流量表中，《科创板日报》记者亦看到，小米投资活动所用的现金净额高达450亿元，同比增长1.54倍。

盘古智库高级研究员江瀚在接受《科创板日报》记者采访时表示，这些年来，小米十分支持生态链上的公司独立上市，这说明小米生态链自身发展不错，同时，从投资角度来看，也比较成功。

但江瀚认为，小米的生态链是一个联盟关系，而不是从属关系在这样的背景下，每个公司有利益诉求，也是一件十分正常的事

撒豆成兵后，强依赖是最大问题

雷军撒豆成兵，为小米集团2021年的AIoT与生活消费业务贡献了850亿元营收，占集团整个营收的25.9%，不过，相关公司的独立性也受到质疑。

鲸平台专家，宁哲网络创始人周宁就认为，小米生态链公司的销售路径依赖，确实在上市条件中存在问题因为上市要求明确规定对于渠道必须保持多样性，不能完全依赖于单一渠道此外，也存在着小米生态一荣皆荣的问题

仍以趣睡科技为例，《科创板日报》记者看到，在关联交易中，2018年—2020年，趣睡科技的第一大客户均是小米集团，交易金额从1.9亿元降为1.0亿元尽管趣睡科技有意识地降低与小米的交易金额，但在报告期内，小米的收入占比依然超过20%

对此，在第一，二轮询问中，证监会分别要求趣睡科技就销售渠道是否存在持续依赖小米电商平台，以及若无法长期合作，将导致的收入风险作出说明。

同时，提问公司在小米平台销售，推广，返利等方面，是否存在特殊待遇或优惠。

与趣睡科技一样，生态链公司中的德尔玛，2021年上半年的第一大客户也是小米，并且以协议价格销售给小米，素士科技与小米集团发生的关联销售金额虽然只有5.1亿元，但却占当期营业收入比重56.40%。

主营小家电电源线组件产品的泓淋电力，在铜等原材料上涨的背景下，毛利率由2018年的23.42%，降至15.32%。对哈富矿业公司以及其参与公司定增的事情也不会产生影响。

背后影响因素之一，是因为小米采购的产品的单价相对较低，在一定程度上降低了白色家电电源线组件的产品单价这使得2020年铜价整体略有提升，但白色家电电源线组件单价仍有一定下滑

同时，小米集团的铜价联动方式，也自2020年末由月度调价修改为季度调价，即产品价格由按照上月铜均价进行调整，变为按照上季均价进行调整，这导致铜价变动对产品单价影响存在滞后性，使得2021年泓淋电力向小米销售的电源线组件产品单价未显著提升。

诸多案例显示，进入小米构建生态链的公司，尽管搭上了小米平台的快车，但对内话语权不强强依赖性，更是每个生态链公司都面临的问题

去小米化，没那么简单

当然，一些成功上市的企业，也意识到依赖小米平台不是办法可是，去小米化，却没那么简单

拿石头科技来说，业绩快报显示，2021年公司营收58.37亿元，同比增长28.84%，但扣非之后的净利润为11.89亿元，同比减少1.52%。

这一业绩预期，被业内看作是去小米化的结果但问题是，离开小米的过程中，石头科技的市占率遭遇同比下滑，为11.95%

而对手科沃斯，2021年扣非净利润不仅为18.5亿元—19亿元，同比增加248.4%—257.8%，而且市占率超过40%。

日前，青山资本一篇《亲爱的消费创业者，请认清现实》文章刷屏其中，讲到淘宝，小红书，抖音，快手等流量红利，在短期内不会再有

在库存无处可销的状况下，很创业公司牺牲了品牌定位，放弃了毛利和溢价，只是想卖货。

对此，有投资人朋友认为，小米生态链公司，尽管采购价低，但高频次的消费，让公司能够活下去在资本观望甚至撤资的背景下，活下去才是最重要的

鼎钜股权投资基金执行董事肖全永告诉《科创板日报》记者，目前，私募股权基金占比较高，规模已突破20万亿，直追公募规模扩大的背后，是管理层对于直接融资的支持

但作为消费类赛道投资人，仍有投资人表示，在新渠道下，一些企业是吃到了第一波的流量红利，但如何在红利之后沉淀出东西，留在公司，这才是创业公司最应该思考的问题。

不管在或不在生态链公司销售，产品才是最根本的东西而红利流量之后，品牌才是穿越周期的法宝依靠平台，或许能够短期存货，但内部竞争也在加剧如果没有最根本的东西，注定不会走得长远