一季度疫情突然暂停影响下游制造业供应链公司1Q22业绩:营收2.89亿元，营收增速放缓主要是一季度消费淡季疫情暂停，影响下游制造业供应链归母净利润2800万元，归母净利润2200万元公司的主要仓库位于深圳，物流运作已于4月份恢复，2Q收入的干扰因素正在逐渐减少但考虑到疫情给内需带来的不确定性，我们将公司2022/23/24年度净利润调整为251/364/536万元考虑到AIoT行业的长期高增长和公司的龙头地位，目标价124.8元，对应22PE的40倍，维持增持1Q22:海外需求支撑增长，毛利率大幅提升第一季度，下游制造业供应链放缓，但海外需求仍保持增长1Q22毛利率为41.04% ，毛利率同比和环比均有所改善，主要是公司4Q21对部分产品提价以缓解OEM涨价压力，但提价对报表的影响相对滞后今年以来，上游贴牌价格逐步企稳，预计全年公司芯片/模组毛利率将保持稳定公司在淡季加大备货力度，1Q22库存3.96亿元，较去年末增加7000万元，库存周转天数较去年末增加78.52天公司推进新产品研发，2012年第一季度R&D费用0.75亿元，R&D费用率同比增长4.13%，环比增长5.18%预计全年R&D费用将与收入保持同步22年展望:新产品进入量产，公司借助开发者的生态帮助开拓海外市场的产品矩阵加速完善20年发布的两款产品今年已经开始贡献业绩，21年发布的三款新品今年将进入量产和营销阶段目前一批非消费下游行业都有提高智能化普及率的迹象，预计疫情控制后消费需求会尽快恢复公司的开发者平台是拓展和维护中小客户的重要基础截至2022年4月27日，公司GitHub平台上的ESP32项目数量比去年底增长了13%，ESP8266项目数量比去年底增长了4%公司的开发者生态日益繁荣给予目标价124.8元，维持增持评级，国内疫情反复给短期业绩带来一定不确定性，但伴随着疫情逐步控制，下游需求将逐步恢复并且上半年通常是行业淡季，下半年业绩有望加速增长我们将2022年23/24日归母净利润下调至2.51/3.64/5.36亿元参考可比公司30x的22PE平均值，考虑公司的龙头地位，给予公司40倍22PE，目标价下调至124.8元，维持增持评级风险:下游需求疲软，市场竞争加剧，新产品推广不及预期