问题:5月基建投资回升，经济数据转向反弹。

东方金诚研究发展部高级分析师林峰

国家统计局数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长0.7%，增速比上月回升3.6个百分点，5月份，社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点，1—5月，全国固定资产投资同比增长6.2%，增速较前值回落0.6个百分点。

具体来看，工业生产方面，疫情影响缓解，5月份工业生产增速回升5月份工业增加值同比增长0.7%，增速比上月回升3.6个百分点，符合预期5月份疫情缓解，复工复产逐步推进，物流和供应链约束缓解，是提振工业生产增速回升的主要因素，同时，内需稳增长触底，外贸物流堵点的打通和前期积压订单的释放导致出口增速高于预期，也从需求端给工业生产带来支撑但5月份国内疫情仍受干扰，复工复产仍在发展过程中，工业生产依然疲软伴随着疫情扰动的进一步降低，工业生产仍有修复空间

从三大类来看，5月份采矿业和电力，热力，燃气及水的生产和供应业增加值增速略有放缓，这与近期能源等大宗商品价格较高有关之前受疫情影响最严重的是制造业5月份随疫情缓解，反弹幅度较大当月，制造业增加值同比增长0.1%在制造业的子行业中，汽车产业链值得特别关注由于同为本轮疫情主要汽车生产中心的上海和吉林，在5月份推动上海和吉林复工复产，汽车销售端降幅收窄，当月汽车制造业增加值同比降幅大幅收敛，对制造业生产增速回升起到了重要拉动作用

我们预计，伴随着疫情的进一步好转，上海等地的复工复产将全面推进，6月份疫情对工业生产的扰动将进一步缓解再加上投资的稳定增长，机械设备，建材，金属等的需求和生产配套工程建设可能会有所提振因此，6月份工业增加值同比增速将继续回升但考虑到6月以来北京等地疫情再现反弹，疫情防控不能完全放松，复工复产进程仍会受到一定干扰，可能抑制工业生产加快6月份，工业生产仍难以恢复正常

消费:5月疫情影响减弱，社零跌幅收窄，但由于当地疫情的扰动和居民谨慎的消费心理，消费恢复缓慢5月份同比下降6.7%，环比收窄4.4个百分点具体来看，5月份，商品零售额同比下降5.0%，降幅比上月收窄4.7个百分点，略好于全社会同时，5月份汽车销售降幅收窄，对商品零售额增速起到了重要的提振作用——这也反映出当月除汽车以外的消费品零售额同比降幅仅比上月收窄2.8个百分点至5.6%如果排除汽车销售，5月份零售额的降幅将是有限的考虑到当月网上零售额增速大幅回升，进一步印证了线下商品消费依然疲软同时，5月份餐饮收入同比下降21.1%，仅较上月收窄1.6个百分点也说明疫情防控措施并没有完全放松，对线下消费的抑制作用仍然非常明显

5月份零售额数据的另一个特点是食品，药品等的零售额同比保持快速正增长，而化妆品，金银珠宝等可选消费品零售额普遍录得两位数的同比跌幅，符合疫情期间消费的结构特征

6月份疫情防控将进一步放松，对消费尤其是线下消费的约束将继续减弱此外，部分积压的消费需求将在正常生活秩序恢复后，在前期封控严格的上海等地区释放我们预计6月份社交零度将继续改善但6月北京疫情的回潮反弹，凸显了奥米克隆的防控难度，短期内仍难以完全摆脱疫情对线下消费的制约

投资:5月份投资稳增长效果体现，其中基建投资增速回升，制造业投资保持两位数高增长，楼市低迷导致房地产开发投资持续负增长。

1—5月，全国固定资产投资同比增长6.2%，主要受上年同期基数提高的影响累计增速较前值回落0.6个百分点，但仍明显高于2021年4.9%的增长水平，表明投资正在成为当前稳定宏观经济市场的关键力量

从三大投资领域来看，1—5月基础设施投资同比增速为6.7%，较前值加快0.2个百分点，1—5月制造业投资同比增速为10.6%，继续保持两位数的高增长状态只有楼市持续低迷，1—5月房地产开发投资同比下降4.0%，较前值扩大1.3个百分点

1—5月，基建投资增速回升符合市场预期根据我们的计算，5月份基建投资增速达到8.4%，明显高于上月的1.8%5月份疫情明显减少了部分基础设施建设的扰动，更重要的是近期促进水利等基础设施投资的政策频出，除了新增地方政府专项债券发行高峰，人民银行等金融监管部门也在引导银行加大该领域信贷投放由此，当前基建投资正成为稳定经济市场的中流砥柱

展望未来，伴随着稳增长政策效应进一步显现，预计6月各方面宏观数据将进一步回升，投资的引领作用仍将凸显，社零同比增速有望转正，工业生产增速将进一步加快。