核心观点:

日前，央行宣布，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳步降低，落实稳定经济的一揽子政策措施，巩固经济企稳基础，中国人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

我们认为这种RRR切割有三个目的一是落实全国例会部署，推进三季度货币政策执行报告确定的货币政策方向第二，保持金融市场的流动性第三，推动宽信用发展可是，仅这25bp的RRR下调可能达不到LPR报价的最小调整幅度要推低实体经济的综合融资成本，可能需要继续降低银行负债成本，年初可能会增加额度或者降低MLF利率我们预计，如果调整MLF，最快可以在12月份实现如果降息是由RRR降息推动的，那么降息的时间最早可能在明年1月

风险:疫情比预想的更糟糕，美联储加息幅度过高，时间过长，海外地缘政治冲突扩大了。