本报告简介:22Q1一季报业绩符合预期，盈利能力持续改善，净利润率创历史新高我们维持目标价115元14.航天景气，公司业绩持续高增长，兑现了加速增长的逻辑投资要点:维持115元目标价，维持增持公司业绩符合预期，受益于航空航天景气度高，公司业绩有望持续释放维持2022—2024年EPS 2.38/3.17/4.16元，维持目标价115元，维持增持评级业绩符合预期，净利润率持续改善1)1)22 Q1，公司实现营收39.66亿元(+17.13%)，净利润7.37亿元(+18.10%)，业绩符合预期2)毛利率39.79%(同比—1.65pp)，净利润率19.86%(同比+0.34pp)，单季度净利润率创历史新高费用率—0.82pp，其中销售费用—0.74pp，管理费用+0.52pp，R&D费用—0.78pp，财务费用+0.18pp(汇兑损失增加)我们认为利润率的持续提升是由于成本控制的加强和军品规模效应的提升3)由于材料预付款，一季度预付款同比增加79.38%，收入增加导致应收账款60.37亿(+39.45%)4)公司将增资34亿元，加强国防民品产能储备，为长远发展奠定基础人的产品在稳步提升，发展前景广阔1)新能源汽车业务战略转型加快，订单快速增长，成功指定多个国内外重点整车项目经过众多国际一流整车供应商的审核，业务逐渐聚集了优质客户2)通信及工业业务结构调整初见成效，经营质量显著提升国际业务持续拓展，订单持续增长，业务结构持续优化，抗风险能力逐步增强催化剂:华南产业基地投产风险提示:国防需求下降，国内竞争格局已经恶化