本文是21Q422Q1财报分析—预测的第三部分，主要关注以下问题:1)当前盈利周期何时见底，2)考虑到疫情，年盈利预测是多少，3)双创热潮分化的原因和持续性，4)如何推导出后续的成长/价值对比。

1.当前的盈利周期何时见底。

——正常情况下，a股的盈利周期应该在22Q3见底历史上这一轮盈利应该在22H2~23H1见底，宏观先行指标也证实了这一点考虑到亏损项目的结算和减值准备大多体现在21Q4，cardinal utility下一个22Q3盈利触底的可能性较大

——但在Q2疫情的冲击下，目前的盈利周期有很大概率提前到达Q2底部在疫情的冲击下，a股的利润走势可能与2020年类似，即Q2利润增速断崖式下滑，Q3~Q4将逐渐启动修复过程，全年利润增速大概率难以回到Q1的水平

二。考虑疫情的2022年盈利预测

——2022年，a股业绩增速大概率呈现V型走势预计全部a股/非金融股年增长率分别为—6.46%/—9.41%预计全部A/非金融22Q2业绩增速分别降至—9.56%/—13.59%，年底恢复至—6.46%/—9.41%

——主要板块业绩增长趋势推演:上游资源景气度下降，金融稳中有韧凸显，中游制造业利润分化，科技业绩普遍下滑，可选消费压力明显，必需消费逐步恢复，其他服务受交割拖累较大。

第三，双创热潮分化能否持续。

——当代Amperex科技有限公司对创业板增速的拖累仅为—2.76%，并不是双创热潮分化的主要原因。

——双创热潮分化的主要原因在于科技创新板中医药，电子，电子标准占比高且业绩高，对应的二级行业有医疗器械，光伏设备，半导体等进一步分解到个股维度，光伏主要受益于硅材料的高景气度，新冠肺炎测试为医疗器械提供增量，SMIC大幅提振半导体景气度

——驱动22Q1双创热潮分化的主要原因未来双创热潮将持续发力，从全年来看，双创热潮的分化格局仍将持续基于上述假设，我们预计创业板/科创板年增长率分别为—21.11% /22.35%

四如何看待后续的成长/价值对比

——2020年疫情爆发后，增长的相对值逐渐走强，但从基本面来看，很难大概率重现类似情况事实上，在2020年，增长的相对价值超过了其表现，主要是因为增长繁荣显著占优但目前增长相对价值的景气差已明显收窄，基本面显然难以带动增长/价值比保持上升但就具体板块而言，兼具高涨幅+低估+低配置的科技创新板性价比优势可能会凸显

风险提示:海外波动加剧，宏观政策变化超出预期，这项政策出乎意料地受到干扰。