最近几天，三元股份发布公告称，在新华联持有的湖南太子奶集团生物科技有限公司40%股权的第二次拍卖中，公司以7005.4万元的价格竞得。

本次交易完成后，三元股份将全资持有太子奶100%股权对此，中国食品行业分析师朱认为，三元股份可能是想借助太子奶深化销售渠道

为什么仅仅过了一个月态度就变了。

日前，新华联公开拍卖太子奶40%股权，评估价值1.25亿元三元作为太子奶的大股东，当时放弃了优先购买权，并表示不参与第一次拍卖，最终以拍卖告终

事实上，三元和新华联从2011年开始分别持有太子奶60%和40%的股份，这一格局在本次拍卖之前从未改变根据消息显示，三元股份希望通过收购太子奶来扩大乳酸菌业务，但太子奶近十年来基本处于亏损状态

三元年报显示，2012—2021年，太子奶仅2015年和2019年净利润为正，分别为5万元和5058万元其余年份处于亏损状态，10年累计亏损2.38亿元

可是，在第一次拍卖后仅一个月，三元股份就在第二次拍卖前夕改变了态度，表示综合考虑太子奶未来发展，董事会同意公司参与第二次拍卖并行使优先购买权。

日前，在太子奶第二次公开拍卖中，三元最终以7005.4万元的价格竞得太子奶40%的股权，这意味着三元将全资持有太子奶。

至于三元最终选择拿走太子奶剩余的40%股权，朱认为可能与太子奶的销售渠道有关太子奶有很多问题，但总体来说，我认为收购对双方都是互补的通过太子奶的渠道，三元股份可以把销售网络铺到全国，互相整合资源

在2021年业绩说明会上，三元股份总经理唐红表示，公司针对疫情相对稳定的边远地区，加大终端推广力度，同时，公司将继续加大并购力度，实施战略协同并购。

但是，如何振兴太子奶，是三元股份目前需要解决的问题三元股份也在公告中表示，本次投资有利于湖南太子奶未来发展，但仍可能面临市场和经营不确定因素带来的风险，以及标的资产完成过户登记进度的不确定性，经营业绩不如预期等风险

拍一张太子奶出门的照片

公开资料显示，太子奶荣获中国十大影响力品牌，并被中国食品科学技术研究院评定为中国发酵乳行业产量，销量，市场占有率三项指标的优秀企业1996—2006年期间，湖南太子奶在乳酸菌发酵饮料中的市场份额常年保持在70%以上，年收入20亿元

三元公司作为区域性乳企，主营低温奶和保质期短的巴氏奶，北京以外的收入有所下降年报显示，2019年至2021年，三元在北京的营收占比分别为49.15%，51.81%和56.83%，北京以外的收入占比分别为49.95%，47.3%和41.9%

但三元股份也在不断尝试进入全国市场2021年年报显示，三元股份在全国开设了多家子公司，包括河北三元，迁安三元，新乡三元，上海三元等，主要从事乳制品的生产和销售，但基本处于不温不火的状态2021年，河北三元净利润—1496万元，上海三元净利润—520万元，迁安三元，新乡三元等子公司净利润基本在600万元以内

三元股份想让销售网络‘走出去’，需要太子奶作为其渠道下沉的工具和手段朱提到，三元股份和太子奶之间存在互补性三元股份通过资金支持加大投入，帮助太子奶业绩提升，为三元股份的产品在全国范围内销售提供了销售渠道

一直以来，保质期短的巴氏奶都是以奶源为中心，以冷链为半径销售的逻辑这也是包括三元股份在内的区域乳企难以打破区域限制的原因之一朱说，三元股份的销售网络主要在华北，以北京为核心太子奶作为湖南企业，对三元股份的销售渠道深度有加持作用

巨额收购或造成财务负担

目前三元股份的主营业务还局限在一个角落，公司试图通过投资和收购来提高盈利能力虽然带来了业绩的增长，但经营性现金流与之相左，资产负债率持续改善

2021年，三元股份实现营业收入77.31亿元，同比增长5.13%，归母净利润2.45亿元，同比增长1011.72%三元股份的财务数据表现不错，但实际上公司2021年归母净利润的高增长是建立在2020年基数较低的基础上的

除了液态奶之外，公司的主营业务，2016年收购的八喜冰淇淋的业务实体——爱丽法西，为三元2021年的业绩贡献了收入2021年，艾莱法西实现营收14.26亿元，净利润1.15亿元此外，三元去年投资北京麦当劳还获得了1.93亿元的账面投资收益

为了不断完成收购，三元股份的贷款也不断增加2018年，三元股份斥资约50亿元完成对法国芸苔控股的收购正因如此，三元股份长期借款从2017年的3.45亿元上升至2018年的32.45亿元，导致公司资产负债率从2017年的33.84%上升至2018年的55.75%2022年一季度，三元股份的资产负债率已经达到60.62%

同时，三元股份的经营性现金流也在减少2019年至2021年，公司经营性现金流分别为3.66亿元，5.71亿元和3.4亿元2022年一季度，公司经营性现金流降至2045.43万元

此外，三元股份2022年半年度业绩预告显示，预计今年上半年实现营业收入约42.6亿元，预计归母净利润8787—9987万元，较去年下降31.54%至39.77%，去年下降47.54%至53.84%。

对于业绩预减的原因，三元股份表示，去年底收购的首农牧业，由于周期性成本上升，上半年利润大幅下降此外，公司投资板块的餐饮业务受疫情影响较大，业绩同比下滑严重