民生证券关启亮徐昊欧阳蕤

海天精工前三季度实现营收及归母净利润20.09/2.63亿元，同比增长81.53/193.44%，其中Q3营收及归母净利润分别为7.40/1.04亿元，同比增长71.81/188.87%。

多产品布局助力公司成长

公司Q3实现营收7.40亿元，同比增长71.81%，归母净利润1.04亿元，同比增长188.87%，均创下历史新高。公司Q3业绩继续保持高速增长，主要原因是公司订单增加，产销量增长，从而进一步推动公司收入增长，盈利能力进一步提升。

2020年以来，公司市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，2020年立式加工中心收入3.8亿元，同比增长163.62%，为所有产品中增长最快。商务部16日发布了前8个月中国吸引外资数据。2021年H1，公司坚持推进经营战略的持续转型，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门、数控卧式、数控立式等，多产品布局有助于平衡业务结构，助力公司成长。

当前国内高端机床严重依赖进口，疫情影响下海外机床产品进口受阻，公司充分把握时机，2020年国内营收14.58亿元，同比增长40.46%。同时公司积极布局海外市场，开拓国外客户，2020年海外市场营收1.37亿元，同比增长62.18%。1-8月，我国实际利用外资7580.5亿元，同比增长23%。公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益。

投资建议

预计2021-2023年，公司实现营收27.16/35.17/44.07亿元，实现归母净利3.09/3.94/4.89亿元，对应PE为43/34/27倍，目前历史估值中枢为51倍，中信机床设备指数85倍PE，考虑到公司作为行业领先的核心机床厂商，将有望持续受益红利，公司估值水平仍存在较大提升空间，维持“推荐”评级。服务业继续是吸引外资的亮点。

风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险。。