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四大指标显示市场调整接近尾声

张启尧，胡思雨

前言:年初以来市场遭遇颠簸，有美联储加息甚至缩表担忧升温因素影响，更多则是国内市场自身微观流动性的负反馈才是主要矛盾连续调整后，我们跟踪的四个指标已显示市场利空释放较为充分，调整接近已尾声

指标一:基金发行已在回暖，自购规模显著增加

年初基金发行遇冷，一度引发市场关注由于开年基金发行往往迎来开门红，因此今年1月基金发行排期依旧密集，共有60只偏股型基金将在1月开始认购，预计募集规模超4000亿元但截止1月14日，偏股型基金仅累计发行274亿，不仅低于披露的平均募资规模上限，还远低于去年12月单周平均284亿，2020年1月单周平均287亿，以及2021年1月单周平均954亿的发行规模

但1月下旬以来，基金发行已在回暖我们在1月20日报告《四问四答近期基金发行遇冷》中已经强调，复盘历史，基金发行遇冷往往是由于A股下跌导致赚钱效应降低以及市场风险偏好回落，伴随着市场逐步企稳，基金发行也有望回暖，后续单月千亿发行仍将是常态近期基金发行已在回暖，1月17日至25日偏股基金新发619亿，年初以来累计发行892亿，基本回到正常水平，将为市场提供增量资金与此同时，近期基金自购规模也显著增加2021年12月偏股基金自购5.23亿元，创2015年7月以来新高2022年1月至今再度自购4.25亿，同样处于2021年高位显示从基金管理人的角度来说，当前市场也已处于底部区域

指标二:IF，IC正基差开始收敛

2021年四季度以来，伴随着市场波动加剧，尤其是风格快速切换与打新策略表现不尽如人意，使得对冲产品的表现整体不佳，无论是公募还是私募的净值均有所回撤根据兴业证券金工团队的测算，2021年9月1日至2022年1月14日，公募对冲类型基金的区间收益率为—2.56%，私募对冲策略精选指数的区间收益率为—2.32%对冲类型基金表现不佳引发产品赎回，导致股指期货的空头套保力量减弱，成为2021年9月以来股指期货基差持续收敛，甚至转为正基差的重要原因特别是近期股市大跌的同时股指期货正基差仍在扩大，很大程度来自量化产品平仓，解杠杆力量的推动

但本周，沪深300，中证500期货正基差显著收敛，其中沪深300期货卖单卖单比再度回升，或预示着来自量化资金解杠杆的压力已显著释放。

指标三:热门赛道拥挤度显著回落

从拥挤度指标看，以新半军为代表的热门赛道当前拥挤度已回落至低位，来自交易拥挤，资金仓位调整方面的压力释放较为充分结合成交占比/成交额分位，换手率，30日均线上个股占比，融资买入情绪，研报数量占比分位五大拥挤度指标来看，新半军中，新能源板块的拥挤程度大幅回落，拥挤度指标多已大幅低于阈值下限，半导体板块拥挤度也大幅降低，拥挤度指标均已低于或接近阈值下限，军工板块交易拥挤度较前期也显著回落，大部分指标也回落至均值上下

指标四:标普500期权看跌/看涨回落

年初以来，伴随着美联储加息甚至缩表担忧升温，美债利率大幅上行导致美股尤其是美股科技股和高估值白马大跌，一度引发国内市场担忧，也进一步加深了A股新能源，半导体等高估值板块调整压力。

当前，尽管美联储1月议息会议声明新增表述将很快上调联邦基金利率的目标区间，鲍威尔也表示如果一切条件适合，将考虑从3月开始加息，坚定释放鹰派信号，但整体仍符合市场预期，市场甚至已开始博弈3月加息50bp，2022年内加息5次的极端情况对于美股，近期大跌后，标普500看跌期权与看涨期权交易量之比已显著回落，预示着美股调整或已接近尾声后续对国内A股市场的影响也将逐渐减小

风险提示

关注政策宽松不及预期，中美博弈超预期等