核心观点:公司发布2022年一季报:一季度公司实现营收29.75亿元，归母净利润11.38亿元，扣非归母净利润11.23亿元，经营性现金流净额6.03亿元，业绩在新冠肺炎疫情下仍实现快速增长金赛制药表现亮眼，百科生物受疫情影响增长下滑从业务类型来看，22Q1金赛医药实现营收26.48亿元，净利润12.05亿元生长激素在疫情扰动下仍实现快速增长，显示终端需求旺盛，主营疫苗业务的百科生物实现营收1.38亿元，净利润0.17亿元增长率下降主要是由于新冠肺炎疫情对水痘疫苗销售的影响以及研发费用的增加主营中药业务的康华医药股份有限公司实现收入1.7亿元，净利润0.99亿元，主营房地产业务的高辛房地产股份有限公司实现收入1.71亿元，净利润0.21亿元公司整体毛利率有所提升，R&D投资快速增长22Q1公司整体毛利率同比上升2.19pp至92.25%，销售费用率同比上升1.03pp至31.81%，管理费用率同比上升0.54pp至5.81%，财务费用率同比上升0.37pp至—0.52%，R&D费用率同比上升1.9pp至7.88%R&D费用率较高主要是由于金赛药业的R&D投资，净利润率同比下降预测和投资建议作为国内生长激素龙头公司，伴随着广东集中开采放弃注水标准，以及未来对长效剂型推广的重视，我们预计2022—2024年公司净利润分别为50.08亿元，63.35亿元，77.82亿元，维持之前对公司合理价值309.36元/股的判断，给予买入评级风险提示生长激素市场拓展不达预期，正在开发的产品进度达不到预期，增加R&D投资可能会拖累公司业绩