4月资金利率下行至年内低点，市场格外关注5月资金面能否保持宽松，以及货币政策工具的运用。

中信证券认为，5月份，流动性缺口依然存在。

中信证券首席固定收益分析师明明认为，参考历史发行规模，预计5月份净融资额为2500—3000亿元，地方债方面，专项债券发行使用较早，预批预计5月底前发行预计5月份地方债净融资可能达到5500亿元，在积极的财政政策下，将通过退税，减税降费和专项债务来扩大投资，刺激经济增长预计财政支出将进一步发力5月份，广义财政支出可能入不敷出考虑到国债融资情况，预计5月份政府存款新增2000亿元，将带来较大的流动性缺口

国泰君安指出，如果综合现金漏损，外汇占款变化，财政存款变化，支付压力，公开市场到期等因素，央行不进行任何公开市场对冲，2022年5月流动性缺口约为6460亿元，环比大幅下降。

目前5月公开市场操作到期量合计1600亿元其中，短期资金到期共计600亿元，是央行4月份为保持银行体系流动性合理充裕投放的7天逆回购，资金中长期到期是2021年5月推出的MLF，规模1000亿元中泰证券预计，5月央行将延续稳健操作思路，对于MLF到期或等量续作，预计5月整体资金面将继续平稳

兴业研究指出，4月流动性非常宽松，地方债发行和留抵退税的空档期补充了流动性R001低至1.3%左右，单日回购规模高达6万亿元预计5月资金面不会大幅收紧，但国债和地方债净融资规模的增加可能会带动一年期利率温和上行

天风证券认为，5月央行将继续保持流动性稳定，保持流动性合理充裕是政策生效的基础，也是应有之义。

展望未来，国泰君安指出，受外部加息加速和内部物价制约，5月货币政策基调仍偏宽松，但降低RRR和降息的可能性大大降低，将更加强调结构性工具根据政治局会议规划增量政策工具，加强相机调控，在目标导向下把握政策的超前性和冗余性的精神，预计货币政策将积极配合财政和产业政策，投向基建，救灾，科技，民生等领域的增量工具将陆续出台，以重点帮助中小企业，更精准地支持实体企业

中信证券认为，货币政策已经进入观察期4月央行等量续做MLF，操作利率不变可是，RRR的降息政策没有达到预期，货币政策仍然宽松但海外货币政策调整和通胀形势仍需考虑宽松政策集中实施后，可能会导致货币政策的观察期预计虽然不会马上转向紧缩，但短期内可能会有所抑制