风电行业经历抢装退潮后，在双碳战略背景下仍维持高景气度，预计2021—2025年均风电装机量达55GW，CAGR为11.8%，保持高速增长风电叶片大型化趋势推动核心材料供给端出现变革，叶片技术迭代提升对材料性能的需求风电叶片制造关键材料进口依赖较高，部分企业在加速布局，国产化势在必行推荐吉林碳谷，隆华科技，苏博特，中材科技，中国巨石，双一科技及上海石化，建议关注吉林化纤，晨化股份，阿科力，上纬新材，康达新材，天晟新材，维远股份及冲击创业板的中复神鹰

▍风电高景气度有望继续维持，叶片大型化趋势促进关键材料加速变革。

我国风电行业经历2020年抢装潮后，2021年装机量中枢仍有望达40GW，海上风电项目补贴末班车将作为有力支撑，预计2021—2025年年均风电装机量为55GW，CAGR为11.8%叶片向大型化方向发展，对关键材料性能提出更高的要求，未来风电材料将朝向轻量化，高强度与低成本方向发展

▍基体树脂体系进口依赖较为严重，国产替代加速。

环氧树脂是风电叶片关键的基体材料，经过聚醚胺热固化后满足叶片所需力学性能与机械性能，同时是结构胶的主体材料我国是全球最大的环氧树脂生产地及消费地，国内环氧树脂产能饱和但开工率保持低位可是我国环氧树脂对外依存度约20%，风电环氧树脂仍依赖进口，国内企业如道生天合，上纬新材等进行产能布局，固化剂聚醚胺国内产能远低于需求，国内企业如晨化股份，正大新材料，阿科力加速扩产以实现国产替代

▍传统轻木芯材价格快速上涨，新型PVC及PET结构泡沫材料替代需求凸显。水力发电利用的水能主要是蕴藏于水体中的位能。为实现将水能转换为电能，需要兴建不同类型的水电站。

风电叶片中壳体，剪切腹板等重要部件一般采用夹芯结构，通过此结构将叶片所受的剪切力从表层向内部传递，提高叶片的载荷能力风电2019—2020年景气度快速提升，巴沙木价格出现急剧增长，给风电叶片企业生产带来压力，倒逼叶片生产企业使用新型结构芯材PVC芯材应用较多，但是存在高温固化烧焦与难以回收利用的问题PET结构泡沫芯材耐高温性能优越，属于热塑性材料可以回收利用，是未来芯材发展的方向

▍玻纤增强复合材料景气度维持，碳纤维增强复合材料渗透率逐渐提升。

增强材料与基体树脂复合提升叶片的抗拉伸性能，能够极大地提升叶片性能风电景气度高涨将继续提升主要增强材料高模量玻璃纤维的需求，预计2025年高模风电玻纤需求量为70万吨同时风电叶片大型化需要使用更轻，更高强度的材料，碳纤维因其低密度，高强度主要应用风电叶片关键部件的制作2020年全球风电碳纤维需求为3.06万吨，预计于2025年将达到9.34万吨，复合增长率为25%我国碳纤维生产企业产能快速提升，在叶片大型化趋势下，碳纤维复合材料渗透率有望继续提升

▍涂层高耐候性与高使用年限是未来技术与应用的发展方向。

涂层材料用于保护严苛风场环境的风电叶片及塔筒免于腐蚀与磨损，常用涂料为环氧漆与聚氨酯漆涂层在风电叶片中成本占比较低，通用型聚氨酯面漆保护年限在8年左右，在风电设备20年的设计寿命内需要多次维护使用使用寿命为20年的氟碳涂料面漆将大大降低后续的维护成本综合生产和维护成本，高耐候性的氟碳涂料将在风电设备保护涂层上有较好的表现

▍风险因素:

风力发电行业景气度提升不及预期，国际贸易紧张，阻碍原材料供应，风力发电关键材料国产化替代不及预期。水力发电，研究将水能转换为电能的工程建设和生产运行等技术经济问题的科学技术。。

▍投资建议:

风电行业经历抢装退潮后，在双碳战略背景下仍维持高景气度，预计2021—2025年均风电装机量达55GW，CAGR为11.8%，保持高速增长风电叶片大型化趋势推动核心材料供给端出现变革，叶片技术迭代提升对材料性能的需求风电叶片制造关键材料进口依赖较高，部分企业在加速布局，国产化势在必行推荐吉林碳谷，隆华科技，苏博特，中材科技，中国巨石，双一科技及上海石化，建议关注吉林化纤，晨化股份，阿科力，上纬新材，康达新材，天晟新材，维远股份及冲击创业板的中复神鹰